浙商证券（601878）股份有限公司马莉,史凡可近期对元力股份（300174）进行研究并发布了研究报告《元力股份点评报告：三季度表现靓丽，全年业绩高确定性》，本报告对元力股份给出买入评级，当前股价为18.83元。
元力股份
投资要点
基本事件
10月25日，公司公告2022年三季报。2022Q1-Q3公司实现营收14.50亿元(同比+29.06%)，归母净利1.66亿元(同比+73.37%)，扣非归母净利润1.66亿元(同比+111.22%)。2022Q3，公司实现营收4.59亿元(同比+15.37%)，归母净利0.53亿元(同比+73.09%)，扣非归母净利润0.55亿元(同比+124.73%)。21Q3因发生同一控制下合并(并表三元循环)财务数据发生追溯调整，21Q3调整后实际营收3.98亿元，归母净利0.31亿元，扣非归母净利0.24亿元。
活性炭业务盈利向好，22年业绩高确定性
1)2022Q1-Q3公司营收同比+29.06%，主要系：1)公司木质活性炭、硅酸钠等主要产品高位企稳，原材料波动可控，盈利水平稳中有升；2)公司木质活性炭、硅酸钠、硅胶等产品产销量稳步提升。
2)2022Q3，公司营收同比+15.37%，归母净利同比+73.09%，扣非归母净利润同比+124.73%，主要由于：a)公司为木质活性炭龙头(市占率30%)，控价、提价能力强，盈利空间稳定提升，原材料木屑、磷酸等价格波动可控，预计22Q4木质活性炭仍存提价预期，单吨盈利有望抬升；b)22Q3公司木质活性炭、硅酸钠等产品销量稳中有升，预计Q4下游食饮用炭等需求提振，销量环比提升；c)期间费用率为11.57%，同比-1.92%，其中管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为7.43%/1.99%/-1.26%，同比分别-1.33%/-0.14%/-0.35%，费用率稳中有降。
国内木质活性炭龙头，炭、硅产能有序扩张
1)炭产业看点：环保政策扶持+下游需求旺盛+产能有序扩张=木质炭高成长行业高β：环保政策长期扶持+短期煤质活性炭涨价+下游多元化需求增长=木质活性炭快速成长：(1)环保政策鼓励木质炭发展：碳中和目标下，木质炭替代煤质炭空间广阔；(2)煤质炭价格上涨，下游企业或有动力加速替代木质炭；(3)活性炭应用领域广、需求端驱动力足：a.环保用炭增长快；b.储能新材料活性炭高景气度、需求旺。
公司强α：附加值高的药用炭成长快+环保用竹基颗粒炭或加速替代煤质炭+储能用超级电容炭国产替代化加速=木质活性炭强增长：木质活性炭业务看点丰富：(1)粉状炭业务成长稳健，重点发力附加值较高的药用炭；(2)公司竹基颗粒炭或加速替代煤质颗粒炭，公司新增颗粒炭产能逐步释放，在环保领域大有可为；(3)公司现有300吨超级电容炭产能，预计24年可达600吨产能，超级电容炭需求爆发强。
2)硅产业看点：新增产能陆续释放，开辟第二增长曲线
公司新增硅酸钠产能，合并三元硅胶业务：(1)硅酸钠与赢创合作多年，现有硅酸钠27万吨产能，拟新增16万吨产能预计逐步释放；(2)公司2021年合并三元循环，新增2万吨硅胶产能，向硅胶业务延伸；(3)公司位于福建省南平市，是国内沉淀法白炭黑生产企业的主要集中地，将充分享受区位优势，与更多下游客户建立稳定供应关系，有利于新增产能的消化。
投资建议
公司为木质活性炭龙头，药用炭、环保用颗粒炭、超级电容炭产能有序扩张，双碳政策鼓励木质炭发展、煤质炭价格上涨或加速木质炭替代，超级电容炭有望实现国产替代，行业β与公司α共振，业绩确定性强。预计公司22-24年实现营收19.11/24.95/29.97亿元，同比+18.84%/+30.54%/+20.14%，实现归母净利2.19/2.67/3.26亿元，同比+44.25%/+21.81%/+21.90%，对应EPS为0.70/0.86/1.04元，对应PE27/22/18X，维持“买入”评级。
风险提示
疫情反复风险；产能扩张速度不及预期；下游需求不振。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券曹承安研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.39%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.99亿，根据现价换算的预测PE为29.42。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，元力股份行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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